调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(s遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用de)问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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