A股“股王”之争进入白(bái)热(rè)化阶段(duàn)，中国(guó)移动(dòng)股价周中创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，一度从独(dú)占A股市值榜首近3年(nián)的茅(máo)台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热议。截(jié)至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优(yōu)势(shì)反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地(dì)上市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计算(suàn)则不过(guò)是一场(chǎng)计算上的(de)乌龙，但若(ruò)均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列(liè)热点催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以来最(zuì)近(jìn)一年股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动和(hé)茅台(tái)这场股(gǔ)王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预备(bèi)新股(gǔ)王

　　A股总市(shì)值榜首之争，向来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多(duō)年来股王变迁(qiān)的(de)背后似乎也反应(yīng)着国内(nèi)经济趋(qū)势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时(shí)，市值一度超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值(zhí)之首，得益于当时基建大发展时(shí)期，中石(shí)油在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当(dāng)年互联网金融牛(niú)市成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公众号市(shì)值(zhí)观察4月(yuè)17日更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以及今(jīn)年春节后白酒行(xíng)业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其(qí)王位(wèi)发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出，中国移动一度超越贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台市值这一历史性事件背后，除了(le)离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推(tuī)进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工(gōng)智能两大概念加持，还有来(lái)自(zì)于(yú)“中特估”这个新概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据(jù)数据显示，当(dāng)前(qián)美股市(shì)值前(qián)十的上市公司中，苹(píng)果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股(gǔ)。有分析(xī)认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级市场对科技企业的态度(dù)能(néng)一定程度(dù)显示出(chū)科技(jì)企业的竞争(zhēng)力(lì)强度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国经济逐渐(jiàn)向数字(zì)化深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强(qiáng)劲并(bìng)实(shí)现华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为(wèi)国(guó)企数字(zì)经济(jì)担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业(yè)互联(lián)网等创(chuàng)新业务(wù)，伴随算力网络的(de)进一步发展，将拉动底层(céng)云计算业(yè)务(wù)的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道(dào)运营商向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加快跃迁升级(jí)，有(yǒu)望(wàng)首先迎来估(gū)值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况来看，根据光大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的三大运营(yíng)商板(bǎn)块(kuài)，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔(mó)法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还(hái)有另一个故事引发市场(chǎng)热议。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒(zhòu)”的传(chuán)说(shuō)，即大多(duō)股(gǔ)价超(chāo)过(guò)茅台的上市公司，在风(fēng)光散(sàn)尽之后往(wǎng)往下场都不太好。本次中国(guó)移动直接在市(shì)值上(shàng)超越(yuè)茅(máo)台，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看(kàn)那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的(de)A股上市(shì)公(gōng)司(sī)，有同样中字头的(de)中国船(chuán)舶(bó)，其(qí)在2007年(nián)依(yī)托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入(rù)冰点(diǎn)后极速(sù)缩水至30元(yuán)附近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文(wén)在(zài)线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育(yù)等多家公司股价均超越茅台，但最后的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部(bù)分主(zhǔ)要是(shì)由于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度(dù)无法维(wéi)持。而(ér)茅台凭借其(qí)产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)，最终(zhōng)一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股(gǔ)价能否持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有(yǒu)着(zhe)“印钞机”之称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国(guó)移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对(duì)此，有分析认为，大(dà)致归结(jié)为(wèi)两个重要原因(yīn)。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话费越交越少。在市场化(huà)的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握(wò)着大(dà)把的通信类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费”的(de)责任，也就不能无(wú)拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中(zhōng)国移(yí)动本质(zhì)作为通信基础设施(shī)企业，需要持(chí)续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台(tái)就像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本不需要如此(cǐ)沉重的(de)资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可以看出(chū)，中(zhōng)国(guó)移动今年一(yī)季度的营收(shōu)是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是(shì)有着一个(gè)24%另一个92%的巨大差(chà)别(bié)。

　　不(bù)过，近期来看(kàn)，一系列信号表明中(zhōng)国(guó)移动可能正在迎来一些变化(huà)。

　　随(suí)着(zhe)5G建设(shè)高峰期的结(jié)束，中国移动(dòng)此前(qián)表示，2022年是三年投资高峰的最后(hòu)一年，2023年(nián)起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资(zī)本开(kāi)支(zhī)1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿(yì)元。据业内(nèi)人(rén)士测(cè)算，这意味着届时全(quán)年(nián)资本开支(zhī)占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以(yǐ)来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互(hù)联网进入下半场，行业(yè)重心已转(zhuǎn)向产业互联网和智能(néng)化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去年(nián)公司数字化(huà)转型收入对主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收入比提升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入增长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公司移动云收入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一阵(zhèn)营。

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