四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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