上市公司退市(shì)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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