财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据(j塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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