5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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