国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25B十二生肖中张牙舞爪是哪些动物P的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策十二生肖中张牙舞爪是哪些动物预期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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