金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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