美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。<冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢/p>

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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