大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战郑业成是否已婚 郑业成是几线演员备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工郑业成是否已婚 郑业成是几线演员结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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