近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货L三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么OF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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