海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(y恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱ì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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