5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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