金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近(jìn)日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(diǎn)，当前地方债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经(jīng)越来(lái)越被重视(shì)。如何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方(fāng)一般债、专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)和包括城(chéng)投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的(de)机构投(tóu)资者是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身(shēn)能力已无法得(dé)到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩(suō)水的背景下(xià)，地方政府的财(cái)权与(yǔ)事(shì)权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算高的前提下，我(w形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ǒ)国(guó)地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水平(píng)确(què)实够高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例关系(xì)。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负(fù)。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前(qián)，城投债(zhài)的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城(chéng)投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地(dì)方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他(tā)表(biǎo)示这(zhè)类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字(zì)来源李迅(xùn)雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债(zhài)务(wù)的辨(biàn)证思(sī)考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ng>

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发行的公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文”出(chū)台明确(què)城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场(chǎng)化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市(shì)场(chǎng)仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高信用(yòng)等(děng)级(jí)债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方(fāng)政府下设的投融(róng)资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市场(chǎng)化的企(qǐ)业(yè)。城投(tóu)的债务主要包(bāo)括向(xiàng)银行借(jiè)款和发(fā)行债(zhài)券(quàn)融(róng)资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后一种(zhǒng)债权融资的(de)规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来(lái)，全国城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债务的主要体现形(xíng)式，规模(mó)明(míng)显超(chāo)过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式(shì)的也比较多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确保城(chéng)投(tóu)债按时兑(duì)付，不能轻(qīng)易(yì)违约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和(hé)财政收入增(zēng)速下降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东北(běi)、中(zhōng)西部省份，城投债(zhài)的收(shōu)益(yì)率普遍高于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个省土地(dì)出让金(jīn)对政府债(zhài)务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约(yuē)之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都造(zào)成负(fù)面冲击(jī)，信用分层现象加剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及预期的(de)背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下(xià)降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该(gāi)确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而(ér)会恶化区域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实(shí)现经济平稳增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增(zēng)强(qiáng)城(chéng)投债(zhài)权人的持有信(xìn)心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着城投公司能够具备低成本(běn)的借新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地(dì)方(fāng)债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在(zài)政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通(tōng)过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中央给予政策(cè)上的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在(zài)对政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将适时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及操作(zuò)细则，探(tàn)索国有(yǒu)权益(yì)份(fèn)额规范化退出的(de)有效方式和途径，充分(fēn)发挥(huī)有限(xiàn)合(hé)伙企业的优势，助力(lì)国有企(qǐ)业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业(yè)股权(quán)获得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　在当前中国经(jīng)济转型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的(de)信用(yòng)，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要保持。