上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(m欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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