金融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语认为(wèi)，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原(yuán)因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之(zhī)前积(jī)压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去(qù)年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这(zhè)不(bù)说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个(gè)合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等(dmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ěng)指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副(fù)所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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