原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现13一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸05亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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