大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PT双修是指什么意思，双修是怎么进行的A等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大<双修是指什么意思，双修是怎么进行的/strong>

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望延续。