本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去(qù)年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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