苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义

　　金融界5月11日消息 央行今日发布2023年4月份金融(róng)数(shù)据。4月末，广义货币（M2）余额280.85万(wàn)亿元，同比增(zēng)长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年(nián)同期高1.9个百分点。初步统计，2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上(shàng)年(nián)同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿(yì)元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷(dài)款折合人民币减少319亿元(yuán)，同比(bǐ)少减441亿元。

　　此外，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元。其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元，财政性存(cún)款增(zēng)加5028亿元，非银行业金(jīn)融机构存款增加2912亿元。4月末，外币(bì)存款余额8819亿美(měi)元，同比下(xià)降11.6％。4月份外(wài)币存(cún)款(kuǎn)减少296亿美元，同比少减192亿美元(yuán)。

　　申万宏源速评认为，M2同比回落，主因居民存款13个月以来同比首次转为减(jiǎn苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)少，但更可能重回表外资产(chǎn)，而非(fēi)用于(yú)消费，消费在二季度同(tóng)样处于“N型(xíng)”第二步中。4月M2同比回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点至(zhì)12.4%，核(hé)心在于居(jū)民贷款13个月以(yǐ)来首次(cì)转负。4月居民存(cún)款减少1.2万亿，同(tóng)比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。

　　对(duì)此，中信证券(quàn)点评如下：在经(jīng)历了一季度的爆发式增长后，信贷在4月明(míng)显回落。从结(jié)构(gòu)上来看，居民(mín)部(bù)门(mén)再次“缩表”，不过(guò)企业中长期贷款有(yǒu)较强(qiáng)韧性。信(xìn)贷回落(luò)可(kě)能是因为(wèi)一季度透支了部分银行(xíng)信(xìn)贷额度和企(qǐ)业信贷需求，而(ér)且(qiě)4月(yuè)地(dì)产销售也边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)。社融增速与上(shàng)月持平，非标(biāo)融(róng)资持(chí)续好(hǎo)转。M2增速在高基(jī)数下回落。

　　申(shēn)万宏源申万宏源(yuán)认为，M2同比回落主因(yīn)居民(mín)存款13个月(yuè)以来同比首次转为(wèi)减(jiǎn)少，但更可能(néng)重回表外(wài)资产，而非用于消(xiāo)费(fèi)，消费在(zài)二季(jì)度同(tóng)样(yàng)处于“N型”第二步中(zhōng)。4月M2同比(bǐ)回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)12.4%，核心在于(yú)居民贷款13个月以来首(shǒu)次(cì)转负。4月居民存款(kuǎn)减少1.2万亿，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。4月M1同比回升0.2个百分(fēn)点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百分(fēn)点至7.6%，主要源(yuán)于(yú)个(gè)人(rén)存款的流出而非企业(yè)活期存款(kuǎn)大幅改善(shàn)，和地产销售(shòu)的再度转冷有(yǒu)关(guān)。

　　4月份人民币(bì)存(cún)款大幅减少的问题(tí)，中信(xìn)证券认为是季节(jié)性波动。因为(wèi)银行(xíng)倾向于让理(lǐ)财产品在季(jì)末到期(qī)，使资金回流成存款，以应对考核，然后在(zài)下季初发行新的理财产品(pǐn)承接。因此居(jū)民存(cún)款(kuǎn)在(zài)季(jì)末季初常出现波(bō)动。4月M1增速(sù)为5.3%，比上月提高0.2个百分点，或许反映了(le)企业经(jīng)营活跃度(dù)有所提(tí)升。

　　招(zhāo)商(shāng)宏观与中信证券看法(fǎ)较为一(yī)致，招商宏(hóng)观表示居(jū)民存款减少(shǎo)符(fú)合(hé)季节(jié)性规(guī)律。在本月(yuè)数据中，居民(mín)端出现(xiàn)了新增(zēng)存款，新增贷款同时收缩的情(qíng)况(kuàng)。从历(lì)史(shǐ)规律(lǜ)来看(kàn)，4月(yuè)及7月一般是(shì)居(jū)民存款(kuǎn)减少的时点。以4月为例，今年1.2万亿居民存(cún)款的(de)减(jiǎn)少(shǎo)量(liàng)少于2017（减(jiǎn)少1.22万(wàn)亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿(yì)）。目前无法(fǎ)从(cóng)4月数据得(dé)出类似(shì)居(jū)民加速偿还(hái)房贷等结论(lùn)。

　　对于居民(mín)存款的去向问题(tí)，申万宏源(yuán)分(fēn)析认为4月居民存款减少更可(kě)能去向表外(wài)资产，而非消(xiāo)费领域(yù)。

　　对于4月的信(xìn)贷结构(gòu)问题，招商宏(hóng)观表示(shì)在(zài)放缓的信贷投(tóu)放中，结构特征(zhēng)依然明显。企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款贡献(xiàn)了新增信贷的绝(jué)大(dà)部分，居民端中(zhōng)长期(qī)信贷出现收缩。这种结构特征反映(yìng)了居(jū)民端在前期购房需求(qiú)脉冲(chōng)式释放(fàng)后信心仍然不足(zú)的情(qíng)况。如(rú)果没有进一步的政策支撑，不(bù)排除居(jū)民端新增信(xìn)贷量会持续维持(chí)在低(dī)位。

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