一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初(chū)以来的大(dà)幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其(qí)进(jìn)可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之二：政策的(de)持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带一路”和运营一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米商板块修复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数字经济(jì)上升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设国家(jiā)数据局(jú)。运营商(shāng)作为(wèi)“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值(zhí)的(de)全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资(zī)范(fàn)式(shì)，“中特(tè)估”重点关注哪些(xiē)方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经历了(le)行业(yè)调(diào)整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期(qī)间各(gè)项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性(xìng)突出(chū)。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公(gōng)司更(gèng)加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定(dìng)性的(de)高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复(fù)苏大(dà)背(bèi)景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复(fù)空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济数(shù)据波动(dòng)，政策超预期收(shōu)紧，美联(lián)储超(chāo)预期加(jiā)息等(děng)。

　　来(lái)源：兴证(zhèng)策略

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