公募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。<珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？/p>

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而(ér)相比托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？(xīn)成立基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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