大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(x食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思íng)业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qi食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ú)原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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