作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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