5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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