银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约23怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义06大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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