5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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