2016年是什么年-橘子百科-橘子都知道

2016年是什么年申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪(jì)经济(jì)报道、澎(pēng)湃新(xīn)闻(wén)等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将于5月15日执行，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存(cún)期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天和提前(qián)七(qī)天(tiān)的两(liǎng)种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对(duì)超(chāo)过(guò)协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)当前利(lì)率处于(yú)什么水平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金(jīn)融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。而目前(qián)部(bù)分城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高，我们梳(shū)理的(de)样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行(xíng)超过新规上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分银行最(zuì)高的通(tōng)知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会(huì)对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非(fēi)对称。其一，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)若(ruò)流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的(de)设定，可能有部(bù)分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下(xià)行通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮(lún)的开始？本次约束(shù)通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要求，疏(shū)通货币(bì)政策(cè)的(de)传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备(bèi)以应(yīng)对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对(duì)存(cún)款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平。但目(mù)前尚(shàng)不构成新(xīn)一轮存款利率下调的开始，源于(yú)目(mù)前存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续(xù)加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：新增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率(lǜ)继(jì)续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率(lǜ)下行、美元(yuán)下行，人民币(bì)升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于预(yù)期(qī)，数(shù)据搜(sōu)集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)：国(guó)有银行（特(tè)指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行(xíng)）执行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款是(shì)什么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是(shì)指不约定存期，在支取时提(tí)前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提(tí)前一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银(yín)行，约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)的日期和(hé)金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划(huà)分为(wèi)一天通(tōng)知(zhī)存款和七天通知存款两个品种，一天通知存(cún)款必须提前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前七(qī)天通知约定(dìng)支取存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定(dìng)部(bù)分给(gěi)予协定存款利(lì)率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额，结(jié)算账户每(měi)日余额低(dī)于最低留存额(é)（含）的部分按活期存款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按中国人民(mín)银行规定的(de)协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率(lǜ)上限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通知(zhī)、协定存款(kuǎn)利(lì)率偏高，样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银(yín)行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产规模(mó)排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行(xíng)最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于(yú)其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。我们在(zài)梳(shū)理过程(chéng)中发现，部分银行个人(rén)通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。目(mù)前超过利率新规上(shàng)限的主(zhǔ)要(yào)为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行超(chāo)过上限(xiàn)，2016年是什么年其中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定(dìng)上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的执行会导致(zhì)部分城商(shāng)行和(hé)农商(shāng)行（合(hé)理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协定存(cún)款应属于其他(tā)存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存(cún)款和协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖(tuō)累(lèi)2016年是什么年g>M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但(dàn)随着(zhe)4月居(jū)民(mín)存款同比首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下(xià)行。再(zài)考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着存款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心(xīn)目(mù)的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经下(xià)调存(cún)款利率，年(nián)初至今(jīn)其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储，其通(tōng)知存款(kuǎn)利率和协定存款利率明(míng)显偏高，实际上不(bù)利于商业银行整体负(fù)债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)的触(chù)发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率高于(yú)上(shàng)一轮下调(diào)时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平(píng)，因而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期(qī)存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频(pín)经(jīng)济表(biǎo)现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改(gǎi)善，今年(nián)以来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场(chǎng)零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三线城(chéng)市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进(jìn)行(xíng)了公积(jī)金贷款(kuǎn)政策(cè)的调(diào)整(zhěng)和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基(jī)建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱(ruò)影响(xiǎng)，开工(gōng)率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继(jì)续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所(suǒ)改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路(lù)货车通行量(liàng)与铁(tiě)路货运量较上周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策(cè)与汇率(lǜ)：逆(nì)回(huí)购地量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。