核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(la的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数èi)资产的投资(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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