2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(y生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写è)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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