来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗chéng)乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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