四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

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　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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