根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这部(bù)分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金(jīn)中的(de)1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依(yī)赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来(lái)源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售(shòu)不低于(yú)10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技(jì)的钠(nà)电(diàn)项目真如(rú)邹伟民(mín)在近日的演讲中所言照进现实，几年(nián)后(hòu)公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对(duì)这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了资金(jīn)实(shí)力有限公司(sī)外，核心(xīn)还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如(rú)何消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电(diàn)池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争(zhēng)者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参(cān)数和(hé)性(xìng)能来(lái)看，传艺钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航(háng)业、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)问及客户(hù)情况时，公司都(dōu)以“目前(qián)订单下游运用覆(fù)盖(gài)储(chǔ)能、低(dī)速电(diàn)动车(chē)及(jí)电动工具等(děng)多(duō)个领域”“公(gōng)司钠离子电池(chí)送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与(yǔ)多(duō)名(míng)客(kè)户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体的(de)客户名(míng)称和订(dìng)单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事(shì)业部钠电池(chí)分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是(shì)哪(nǎ)种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电(diàn)池行业产(chǎn)能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降(jiàng)下来才(cái)会有较大比例的替(tì)代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却(què)十分自(zì)信，其在(zài)调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需(xū)要(yào)注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙(biāo)涨的(de)背(bèi)景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下(xià)跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可(kě)能成(chéng)为主流。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它(tā)是锂离子(zi)电池的(de)一(yī)个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三(sān)元钠电(diàn)量产(chǎn)的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠(nà)电(diàn)池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材(cái)料价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至(zhì)以下(xià)，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技术(shù)不断(duàn)发(fā)展、产(chǎn)业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一(yī)步下(xià)探的(de)可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂离子电池(chí)的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的(de)成本(běn)。但能量(liàng)密度的限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠离(lí)子(zi)电池在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随(suí)着锂价持续下降(jiàng)，钠(nà)电池(chí)利润率下降(jiàng)或(huò)也是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日(rì)的调研记录(lù)中曾表示，公司钠(nà)电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户的(de)价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资(zī)定力 过往项(xiàng)目频频(pín)“跳票(piào)”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心(xīn)勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用(yòng)的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄(báo)型键(jiàn)盘(pán)生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合(hé)川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺科(kē)技变为(wèi)全(quán)资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万(wàn)台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技(jì)再(zài)融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实(shí)施地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区(qū)凌波路(lù)49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于(yú)投入(rù)“钠离子电池制(zhì)造(zào)二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原(yuán)有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效(xiào)益(yì)与预计(jì)天差(chà)地别(bié)。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年(nián)产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建设期也仅12个(gè)月(yuè)，预计达产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去(qù)了(le)，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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