私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟hòu)存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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