银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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