银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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