金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

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　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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