作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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