调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前(qi兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗án)期相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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