5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(hu一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽á)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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