近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净72小时是几天，72小时是几天几夜值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影72小时是几天，72小时是几天几夜响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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