2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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