财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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