财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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