自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释