银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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