美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费p>

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费huì)继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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