上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhě10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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