自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(c压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用hǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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