2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(k昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名ě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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